Procjena vrijednosti - računovodstvo, porezi i transakcijske cijene čine vrednovanje ključnim aspektom carve-out-a

Prilikom svakog izdvajanja trebaju se uzeti u obzir računovodstveni standardi kojima podliježu sva  uključena društva, sukladno pravnoj i ekonomskoj strukturi transakcije. Pri tome se postavljaju pitanja:

• Koji je najpoželjniji oblik izdvajanja - split-off, split-up ili spin-off (ili nešto dugo) i koje su razlike u računovodstvenom tretmanu?
• Što entitet koji se izdvaja treba evidentirati kao naknadu za neto imovinu koju dezinvestira i kako to utječe na strukturu bilance te na financijske obveze?
• Koja je ukupna vrijednost (vrijednost poslovanja), a koje su pojedinačne vrijednosti (vrijednosti imovine) po kojima subjekt stjecatelj evidentira prenesene stavke? Pojavljuje li se možda goodwill koji stjecatelj može koristiti u porezne svrhe?
• Postoje li opcije odabira priznavanja dezinvestiranja - po fer vrijednosti (priznavanje skrivenih rezervi) ili po trenutnoj knjigovodstvenoj vrijednosti (bez priznavanja skrivenih rezervi)?
• Ima li carve-out ikakve učinke na buduće testove umanjenja vrijednosti koje bi trebalo unaprijed uzeti u obzir?

Nadalje, svako izdvajanje ima porezne posljedice (ili je dio poreznog planiranja), a kako bi se provelo vrednovanje istih, potrebno je preispitati:

• Pokreće li prodaja neto imovine porezni dobitak ili gubitak? Koliko je to značajno?
• Postoji li mogućnost obračuna po fer ili knjigovodstvenoj vrijednosti i u poreznom računovodstvu? Mogu li se ove opcije ostvariti neovisno o opcijama koje predlažu računovodstveni standardi?
• Hoće li današnja odluka utjecati ili obvezati poduzeće na nešto u budućnosti?

Ako se poduzeće odluči na carve-out sa ciljem optimizacije poslovnih aktivnosti u postojećoj vlasničkoj strukturi, prilikom procjene vrijednosti, treba posvetiti pažnju pitanjima koja se tiču toga. U tom slučaju, metode vrednovanja i pretpostavke koje se primjenjuju prilikom carve-out procesa,  moraju zadovoljiti zahtjeve računovodstvenih standarda i poreznih zakona vezanih uz fer vrijednosti.

Međutim, ako je primarni cilj carve-out-a olakšavanje prodaje ili izlaska iz dijela poslovanja, najčešća pitanja su:

• Koja je minimalna cijena koju trebam tražiti? Koja je cijena realna? Koja je maksimalna cijena?
• Što će se promijeniti nakon odvajanja entiteta koji su predmet carve-out-a od postojećeg poduzeća? Hoće li se izgubiti sinergije? Kako će izgledati struktura troškova samostalne jedinice? Kako sve ove točke utječu na procjenu vrijednosti poduzeća?

“Dobavljači automobila prolaze kroz značajne procese restrukturiranja. Neki imaju problema zbog usredotočenosti na električnu mobilnost. Ako nisu dio opskrbnog lanca za električna vozila, onda će u narednim godinama imati velikih problema, a velike tvrtke će čak možda morati razmisliti o izdvajanju dijelova poslovanja koji će u budućnosti postati nevažni.“ - Christian Back, Partner,  Mazars

Procjena vrijednosti

Procjena vrijednosti poduzeća glavna je osnova za dovođenje navedenih razmatranja do zadovoljavajućeg zaključka. Međutim, objektivni pogled na vrijednost poduzeća samo je jedan od elementa u procesu donošenja odluka. Presudnu ulogu imaju individualna, odnosno subjektivna razmišljanja prodavatelja (ili pak potencijalnog kupca). Zbog toga, sama procjena vrijednosti poduzeća postaje složenija, zahtijeva opsežnije informacije i pretpostavke. U tom slučaju metode poput analize scenarija mogu biti korisne.

Nadalje, Menadžment može tražiti i mišljenje vanjskog stručnjaka u vezi s kupoprodajnom cijenom, primjerice u odnosu na mišljenje vlasnika ili nadzornog odbora. U vezi navedenog često se angažiraju savjetnici koji izdaju mišljenje o pravičnosti utvrđene naknade. Procjena vrijednosti koja uzima u obzir sve relevantne pretpostavke preduvjet je za ekonomski uspješnu transakciju.

Detalji su u podacima

Prilikom vrednovanja subjekta carve-out procesa, zanemarujući posebne zahtjeve vrednovanja koje nalažu računovodstveni standardi, porezni zakon ili neki drugi vanjski zahtjevi, veliki izazov leži u praktičnoj provedbi, u kontekstu dostupnosti povijesnih i prognoziranih financijskih podataka  vezanih uz jedinicu koja je predmet carve-out procesa. Obzirom da zbog prethodne inkorporiranosti s drugim poslovnim jedinicama, unutar postojeće strukture izvještavanja uglavnom ne postoje zasebne financijske informacije za poslovnu jedinicu koja je predmet izdvajanja, financijske informacije se moraju retroaktivno sastaviti za prošlo razdoblje.

U tom kontekstu, bitna pitanja raspodjele pojavljuju se ako postoje transakcije između izdvojene jedinice i ostalih povezanih poduzeća, ali i u slučaju kada određene iste resurse dijele različite poslovne jedinice. Tek nakon što se ti financijski podaci uspješno razdvoje, odnosno alociraju na jedinicu koja je predmet izdvajanja, može se napraviti pouzdana procjena vrijednosti. Zbog toga je pravodobno pokretanje carve-out procesa u kontekstu financijskog izvještavanja od presudne važnosti. Ovo nije bitno samo radi utvrđivanja vrijednosti samog poduzeća, već i zbog činjenice da je to najčešće glavni fokus dubinskog snimanja, koje će potencijalni kupci provoditi. Ukoliko ovi podaci budu netransparentni, kod kupaca se može pojaviti povećana razina nesigurnosti i nepovjerenja, što posljedično može rezultirati gubitkom same vrijednosti.

Također, u cjelokupnom procesu moraju se uzeti u obzir učinci Covid-19 pandemije, jer ona definitivno ima značajan utjecaj na ključne parametre koji utječu na procjenu vrijednosti poduzeća. Konkretno, vjerodostojna projekcija, koja je temelj svake procjene vrijednosti poduzeća, predstavlja velike izazove za poduzeće i same procjenitelje. U tom kontekstu, moraju se uzeti sve makroekonomske posljedice Covid-19 pandemije koje imaju utjecaj na subjekt vrednovanja. Navedeno se može postići samo ako se, osim pripreme povijesnih financijskih podataka za izdvojenu jedinicu, pravovremeno posveti pitanju planiranja carve-out procesa.

Ovaj je članak dio niza kratkih članaka o uspješnom rješavanju problema. Ostali članci su:

• Može li carve-out biti strategija za uspjeh u automobilskoj industriji?
• Ljudski faktor – informiraj, uključi i osnaži!
• IT infrastruktura - planirajte, radite, provjeravajte, djelujte